周度核心观点 ：

电商：

(资料图片)

1-7 月份电商渗透率维持稳定，京东Q2 营收同比增长7.6%。1-7 月份全国网上零售额同比增长12.5%，其中实物商品网上零售额增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct），线上仍然优于线下消费，电商渗透率维持稳定。我们推算单7 月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6 月-0.12pct），两年复合增速为8.3%。8 月16 日，京东发布2023 年第二季度财报，23Q2 实现营收2879 亿元，同比增长7.6%，Non-GAAP 净利润为86 亿元，同比增长31.9%。分收入来看，Q2 商品销售和服务业务收入均实现增长，商品销售（1P 业务）收入同比增长3.5%，其中带电品类收入同比增加11.4%，日用百货收入同比减少8.6%；服务业务收入同比增加30.1%，其中平台及广告（3P 业务）收入同比增加8.5%，物流及其他业务收入增加51.5%。分部来看营收和业绩，京东零售收入同比增长4.9%，经营利润同比减少0.4%；京东物流收入同比增长31.2%，经营利润同比增加1316.7%；达达收入同比增长23.2%，经营亏损2900 万。新业务（京东产发、京喜以及海外业务）收入同比减少31.1%，经营利润为10.61 亿。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会；焦点科技、返利科技、值得买、新华都。

传统零售：

7 月社零同比增长2.5%，社会消费持续温和复苏。2023 年7 月，我国社零总额为3.68 万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速+2.6%；1-7 月份社零总额为26.43 万亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。我们推算7 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75 万亿元，同比增长1.17%（较6 月-0.37pct），两年复合增速为0.9%；推算1-7 月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%。各家公司中报业绩进入密集披露期，红旗连锁2023H1 营收为50.03 亿元，同比增长2.45%，归母净利润为2.57 亿元，同比增长15.23%；小商品城2023H1 营收为51.6 亿元，同比增长22.68%，归母净利润为19.98 亿元，同比增长63.50%。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，看好低估值的行业龙头优质标的。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王。

黄金珠宝：

黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注中报业绩超预期个股。7月限额以上单位金银珠宝零售额同比-10.0%， 增速环比6 月份-17.8pct；1-7 月份金银珠宝同比增长13.6%，增速环比-3.9pct。8 月1 日，世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》显示，得益于今年上半年全球央行购金量创同期历史新高，以及黄金投资和金饰消费需求的持续增长，黄金市场势头良好。

总的来看，上半年中国国内金饰需求同比增长17%至328 吨，因季节性规律，2023 年年底前金饰需求或将逐步回升。中国黄金披露2023年半年度报告，2023H1 营业收入为295.7 亿元，同比增长16.73%，归母净利润为5.37 亿元，同比增长22.31%。我们认为黄金珠宝板块在即将到来的七夕节日催化下，送礼等消费需求释放，行业景气度有望延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

本周行情回顾：

本周（2023.08.14-2023.08.18）， 商贸零售（ 中信） 指数下跌0.83%，跌幅小于沪深300 指数1.75pct。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第10 位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容、专业市场经营和综合业态。

行业动态跟踪：

传统零售：永辉发布首批调优门店进展，部分门店客流量二季度环比增加近10%；国家统计局8 月份开始首次增加发布服务零售额数据；七鲜超市北京通州乐堤港店开业；“赵一鸣零食”门店突破2000 家；北京王府井喜悦有望正式开业；9 部门印发县域商业三年行动计划；Costco 杭州店将于8 月26 日开业；山姆会员店计划于安徽筹备开店；长沙首家萬家CiTY 即将开业；盒马上线“宠物服务”频道，盒马mini浙江首店落地杭州，杭州第23 家盒马鲜生也开出。

电商：亚马逊削减数十个自有品牌，应对反垄断审查和控制成本，亚马逊Prime Day 两天内会员用户购买超3.75 亿件商品；抖音上线“抖音进口超市”自营店；Shopee 将执行本地化履约退出机制；商务部称要推动农村电商高质量发展；苏宁“云帆计划”半月新入驻商家增长108％；支付宝正式推出商业推广平台“灯火”，首发三款产品；古驰与京东达成战略合作，开出古驰京东官方旗舰店；淘天集团发布新绩效管理制度；跨境电商SHEIN 定下4000 亿营收目标；天猫将消费电子“送装一体”服务升级为“即送即装”服务。

黄金珠宝：7 月官方黄金储备连续第九个月增加。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁; 估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示:

经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期